比特币泡沫

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笔者: Jeffrey Chen

译者: Melissa Mei

第一部分

2017 年即将结束,比特币显然是今年最大的投资热潮。 受到主流媒体的强化炒作已经不可避免地出现了其 即将迫近崩盘下跌的预测的增加。

比特币从 2010 年开始曾多次被宣布死亡。2013 年,“比特币已经死亡”的文章出现时,当时的比特币价 格已经达到了 100 美元; 专家宣称这是“骗局”,“笑话”,“注定要失败”。 根据新闻汇总 Bitcoin Obituaries,2017 年比特币的年死亡率比去年的 28 次增加了 350%。

似乎每天都有人会将比特币的案例去比较 1637 年的荷兰郁金香狂热。虽然目前市场显示出许多投机性泡沫 的特征,但是这种简单的比较缺乏深度,使读者有可能因为这些“树木”的存在而失去真正意义上的“森 林”,即比特币本质的价值所在。 这篇文章我们将对投资泡沫进行历史考察,把目前的炒作置于上下文中。 至少我们希望读者能够在朋友,亲戚和陌生人不可避免地要讨论“比特币泡沫”时,至少确切地参考本文 的论点。

泡沫简史

从经济意义上讲,“泡沫”最好的定义是:

“投资者购买的资产不是基本价值,而是因为他们打算以更高的价格转售给下一个投资者”

“经济活动蓬勃发展,经常以突然崩溃而结束”

历史上著名的经济泡沫事件包括 17 世纪的荷兰郁金香狂热,1711-1720 年的南海公司泡沫,以及 1999 年 的网络泡沫。

  • 郁金香狂热

在 1636 年至 1637 年的冬天,荷兰郁金香期货交易引发了猖獗的投机交易。 罕见的郁金香鳞茎的价格,特 别是那些感染了病毒,产生五颜六色的图案,膨胀到等价于一套不错的房子。 虽然郁金香本身没有多大用 处,但在高度不平等的社会中,它们被视为地位象征 – 奢侈品。 期货合约提供了一个方便的方式来进行投 机性的投资。

这种投机交易的增长大部分是在贪婪或恐惧错失的驱使下产生的。 在荷兰的郁金香狂热中,投机者购买郁 金香并不是因为他们想要使用郁金香,而是希望以更高的价格出售郁金香。iv当价格下降时,荷兰社会中大 量的违约事件传播开来。 专家们认为,泡沫破灭对整体经济影响不大,但是破坏了对金融市场的信任。 比 特币总是以其比较抛物线式的疯狂涨价被无可避免地与郁金香涨价的事件进行比较,人们认为当价格开始
下跌时,将会有许多人人赔钱,同样也会摧毁对比特币作为货币的信任。

  • 南海泡沫

南海泡沫是一个涉及南海公司的投机性经济泡沫。南海公司是一家英国贸易公司,为了换取西班牙殖民地 在南美洲的贸易垄断地位以卸下英国的战争债务而建设的。 投资者看到与南美殖民地贸易丰富的潜在利润, 把价格抬高到令人难以置信的高度。 然而,公司的盈利能力还是平平淡淡,内部人士在高峰期开始抛售股 票, 当股价暴跌,信贷方式的投资者和买家迅速破产。 贷款的银行和金匠无法收集他们的贷款,因而也走 向了自身的破产。

在南海泡沫的最鼎盛时期,众多的股份制企业为资本投资募集资金,这些企业的风险太大,而且往往是欺 诈性的。 最臭名昭着的提议则是:“承担重大利益,但没有人知道它是什么”。 基本上,人们是子啊投资 他们一无所知的东西,但不知何故希望这个未知的事物能使他们变得富有。 在南海泡沫中最著名的投资者 是艾萨克·牛顿爵士。

一些观察人士认为,南海泡沫对比特币来说是一个比较好的比喻,因为“泡沫不仅仅是比特币所具有的”。实际上,有一个完整的加密货币市场,各种各样的他币1(altcoins)提供投资机会,以声称代表未来 区块 链技术。一些更可疑的ICO 让人联想到欺诈性的股份公司。当然,其他的优质项目可能会持续数个世纪。 但市场很可能会攀升,崩溃,然后回落到较低的水平。

  • 网络泡沫

网络泡沫或互联网泡沫是1997 – 2001年左右发生过度投资交易的时期。在此期间,许多互联网公司成立, 其中又有许多日后失败了。 互联网被誉为“下一个重大事件”,随着互联网用户数量的迅速增长,互联网 公司正在以净亏损的速度运营网络效应,尽快建立市场份额。 在繁荣的鼎盛时期中,一家网络公司甚至可 以通过首次公开募股筹集巨额资金,尽管它从未获利.⑥/sup>网络泡沫的另一个现象是前所未有的 个人投资额。 纳斯达克(NASDAQ)在 2000 年 3 月达到顶峰,在未来的 2.5 年内下降 80%。

站在今天的立场去看视,网络泡沫和比特币之间的比较比郁金香或南海公司更具启发性。 有许多相似之处, 尤其是许多私人投资者的非理性投资带来的投资繁荣,他们担心错过并愿意以任何估值投资于未经证实的 商业模式,而忽略了像市盈率这样的传统指标,以此来支持对技术进步的信心。 在网络泡沫随之而来的崩 溃中,大部分投资资本已经流失,而且其中大部分投资于基础设施和能力,为一个改变了我们所有生活的 行业铺平了道路。

比特币是否是一个泡沫?

很难否认,就像以前的投机资产价格泡沫一样,类似的动态动能现在正在推动比特币的价格。 比特币学者 Andreas Antonopoulos 在最近的一次采访中说:“这绝对是一个简单的草根式的泡沫,在猜测和贪婪的推动下。”Antonopoulos 指出,2017 年的牛市实际上是比特币中的第六次泡沫, 有关的问题是泡沫何时 会破灭,且以如何剧烈的方式。

然而这正是上述几个案例作为比喻理解比特币而不足的地方。 仔细观察过去那种明显的投机狂潮,敏锐的 观察者注意到,真正的郁金香狂热看起来并不像比特币。南海泡沫与支撑比特币的分散式账本技术不同, 它是建立在政府支持的贸易垄断的基础之上的,这种垄断被证明是无利可图和不可持续的。

由于加密货币和纳斯达克 NASDAQ 上市股票和证券的性质之间的本质性区别,将比特币的市值达到 2500 亿美元去与网络泡沫达到了 3 万亿美元的案例进行比较是危险的.尽管如此,比特币还是比较小的一个数量级,具有未知的潜力。 此外,网络泡沫的崩溃并不等于互联网的崩溃:一些企业活了下来,巩固了市场 份额,并且成功了。


① 这里译者避免了汉语术语“伪币”作为对 altcoins 的贬义性翻译,从而选择了“他币”作为中性的术语翻译。

总结

比特币价格的上涨,特别是在 2017 年下半年,显示出许多与历史资产—价格投资泡沫相同的特征,特别是 其纯粹的投机行为,比如出于贪婪和错失的恐惧。

然而,大多数评论者只是停滞在这个评论思考中,默认“比特币没有根本价值”。 这正是他们错误的地方。

未来,比特币和区块链可能会使金融业发生革命性变化,迫使我们重新审视有关控制的假说,并改变世界 各地人们交流价值的方式。 这样的结果不是不可避免的,但考虑到这种可能性,对其不忽视才是智慧的决 策。 我们将在另一篇文章中更多地研究这种潜力。 现在,投资者应谨慎行事。


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